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Web3：以所有權為核心的價值網絡

伴隨著底層技術的發展突破以及用戶需求的演化升級，互聯網的范式也在發生著演進。為 了解決原始 web 網絡無法支持普通人進行信息交流和分享的難題，一個“可讀”的 Web1 時代伴隨著萬維網的發明而到來，各類搜索引擎和門戶網站將信息大量搬上網，普通用戶 也能輕松訪問各類資源。為了解決 Web1 下用戶無法主動創建內容，不享有網絡發言權的 難題，一個“可讀+可寫”的 Web2 時代伴隨著智能手機的普及、社交網絡的興起和云計算 的發展而到來，所有用戶都可以在社交媒體分享自己的所思所想并和他人交互，互聯網世 界的話語權從商業巨頭轉移到每一位終端用戶手中。而現在，在經歷了 Web1 和 Web2 時 代后，互聯網正在進行一場 Web3 革命。 Web3 是用戶擁有、用戶控制的互聯網。以太坊聯合創始人加文·伍德(Gavin Wood)最 初提出了 Web3 的概念，并將其描述為“一組保障人們在低壁壘市場中為自己行動”的兼 容協議，認為其是“可執行的大憲章——個人反對暴力權威的自由的基礎”;而知名區塊 鏈研究機構 Messari 的研究員江下(Eshita)及區塊鏈技術公司 BitFury CEO 布里安·布魯 克斯(Brian Brooks)，則分別將其定義為“可讀+可寫+擁有的互聯網”、“用戶可以擁有 產權的互聯網”。

Web3 以區塊鏈為核心，解決價值分配問題和信任問題

區塊鏈通過解決底層價值分配問題，貫徹 Web3 去中心化的核心理念。Web3 基于一套開 放的協議簇，打破 Web2 平臺壟斷，解決平臺價值分配問題。而區塊鏈作為底層價值分配 系統，通過建立共識協議、開放源代碼，保證價值分配的可靠執行。區塊鏈作為安全性和 去中心化水平都較高的網絡，通過共享賬本儲存數據、交換價值并記錄交易活動，不受任 何中心化實體控制，為 Web3 提供安全的執行層，讓使用者可以在其中創建、發行并交易 加密資產，并且開發可編程的智能合約。

社會元素、數學和物理規則和激勵結構是構成人類網絡信任模型的三個要件。Web1 時代 是物理信任模型，由于開源的底層協議不受任何單一集體的控制，用戶、開發者和企業都 可以相信游戲規則將保持中立和公平。Web2 時代則是機構信任模型，由于協議是封閉的， 商業公司接力數學和物理規則成為新的信任守門人，用戶被迫信任其編寫的專有和不透明 的代碼。而 Web3 的信任模型則是由數學和物理規則以及激勵結構共同主導的可編程信任。 開源協議以及區塊鏈系統通過自動執行的智能合約、加密技術、共識機制、分布式技術等 多種技術提供了可編程的信任;而代幣發行和獎勵則提供了基于激勵結構的信任，用戶無 需再依賴信任中介。

Web3 或將成為未來數字經濟基礎設施，優化信任和分配機制

隨著 AI 大模型的普及，我們看到辦公、文娛創作、科學研究等領域效率的大幅度提升。展 望未來，隨著 AI、量子計算等新興技術的發展驅動人類社會生產力提升，我們認為普通人 進行專業創作的門檻將降低，而個人在網絡中生產的數據將成為數字經濟時代最重要的生 產要素之一。如何進行個人數字資產的確權、流轉以及變現和收益分配將成為數字經濟時 代的面臨的重大問題之一。而 Web3 以區塊鏈作為底層價值分配系統，通過共享賬本儲存 數據、交換價值并記錄交易活動，優化數字時代信任和分配機制，或將成為未來數字經濟 時代重要基礎設施。

風險事件頻發，加密合規時代已至

回顧 Web3 過去一年的發展，隨著美聯儲進入加息周期，全球流動性收緊，加密資產市值 從高位跌落。加密寒冬中市場風險事件頻發，UST 斷崖式下跌、三箭資本崩盤、加密貨幣 交易所 FTX 破產、Silvergate 暴雷等多起風險事件的發生引發市場震蕩。加速合規框架建 立成為美國、歐洲、新加坡、香港等各國家/地區監管強共識。9 月，白宮發布了加密監管 框架草案，10 月，歐盟出臺《加密資產市場監管法案》，形成歐盟內部統一的監管和執法體 系。2023 年 1 月，香港金管局發布《加密資產和穩定幣的討論文件》，提出了對加密資產 特別是支付穩定幣的監管模式構思，全球加密資產監管生態開始逐步完善。

過去一年見證了 Web3 風險事件的密集發生

隨著聯儲推進加息，加密資產進入熊市。回顧過去一年，隨著美聯儲進入加息周期，全球 流動性收緊，加密資產市值從高位跌落。比特幣價格從 2022 年 4 月超過 4,6000 美元的高 點跌落至 2022 年 11 月的約 1,5000 美元。年初以來，加密資產價格開始小幅反彈，比特幣 價格已恢復到 2,8000 美元附近。

在過去一年，Web3 風險事件密集發生。過去一年的熊市中，Web3 行業發生了諸多風險事 件。UST 斷崖式下跌、三箭資本崩盤、加密貨幣交易所 FTX 破產、Silvergate 暴雷等多起 風險事件的發生引發市場震蕩。2022 年 3 月，Ronin 側鏈遭黑客攻擊，損失超 6 億美元。 2022 年 5 月，DeFi 借貸領域的領導者 Celsius 崩盤。2022 年 8 月，混幣器 Tornado Cash 被列入美國海外資產管理辦公室(OFAC)美國特別制定國民名單(SDN)列表，開發者 Alexey Pertsev 在荷蘭被捕入獄。2022 年 11 月，頭部加密貨幣交易所 FTX 破產，引發市 場震蕩。2023 年 3 月，加密銀行 Silvergate Bank 破產。密集的風險事件暴露了行業的風 控漏洞，也促使各地監管積極完善監管框架。

典型風險事件復盤#1：UST-Luna 崩盤事件

UST 幣是 Terra 公鏈上發行的算法穩定幣，通過“LUNA-UST 雙幣套利機制”維持幣值穩 定。UST 發行方承諾，恒定 1 美元 LUNA = 1 個 UST，當 UST 幣的價格大于 1 美元，用 戶可以銷毀價值 1 美元的 LUNA 幣，來發行 1 枚 UST 幣，反之亦然。Anchor 的大規模提 款和 UST 的大量拋售打破了表面穩定，將 UST 和 Luna 拖入下行螺旋。Anchor 是 Terra 推出的承諾約 20%年化收益率的去中心化金融協議，當 Anchor 無法維持高利率而下調收益 率后，市場對 UST 信心下降。Anchor 存款的大額提取和 UST 被大量拋售向市場釋放了非 常消極的信號，投資者對于 UST 的信心迅速崩塌，導致 UST 和 Luna 進入下行螺旋。2022 年 5 月 8 日開始，Luna 幣斷崖式下跌，高峰時期 400 億市值遭遇史詩級歸零。

典型風險事件復盤#2：Celsius 崩盤復盤

擠兌潮加速流動性枯竭，Celsius 遭遇崩盤。Celsius 是 DeFi 借貸領域的領導者，根據 Dune analytics，2021 年 1 月 Celsius 活躍用戶數高達 400 萬。2022 年 5 月初，UST 大幅下跌 大批資金撤離 Celsius，儲戶擠兌加劇。然而，Celsius 的流動性管理無法滿足兌付需求。 根據 Coin News， Celsius 持有的 73%的 ETH 鎖定在 stETH 或 ETH2 中，只有 27%的 ET 具備流動性。于是在 2022 年 6 月，Celsius 宣布暫停提款， CEL 代幣一小時內大幅下跌 70%。

典型風險事件復盤#3：FTX 破產事件

加密貨幣交易所 FTX 破產，引發市場震蕩。CoinDesk 和 Binance 趙長鵬對于 FTX 業務穩定性 的質疑引發了為期三天的約 60 億美元的擠兌，FTX 陷入危機。幣安同意收購 FTX，在盡職調 查后又中止交易，引發市場劇烈波動。11 月 11 日，FTX 進入破產重組程序，FTX 創始人 Sam Bankman-Fried (SBF)已在美國法院被投資者起訴。

監管政策逐步完善，加密合規時代已至

回顧 Web3 過去一年的發展，加密寒冬中市場風險事件頻發，加速合規框架建立成為美國、 歐洲、新加坡、香港等各國家/地區監管強共識。9 月，白宮發布了加密監管框架草案，10 月，歐盟出臺《加密資產市場監管法案》，形成歐盟內部統一的監管和執法體系。2023 年 1 月，香港金管局發布《加密資產和穩定幣的討論文件》，提出了對加密資產特別是支付穩定 幣的監管模式構思，我們看到全球監管政策逐步完善，加密合規時代已至。

香港虛擬資產監管框架：強調持牌制度，由證監會、財庫局、金管局共同監管

2022 年，香港正式表示將支持 Web3 產業發展。2022 年 10 月，香港財經事務及庫務局發 布《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》，明確歡迎和鼓勵態度，香港證監會表示會支持元宇 宙、NFT、GameFi 創新，積極探索適當的代幣化資產監管框架。4 月 11 日，香港 Web3.0 協 會在香港交易所舉行成立儀式，表示將會推動 Web3 產業在港發展。 香港強調“適當監管”和“推動發展”并重，由證監會、財庫局、金管局共同進行虛擬資 產監管。香港對虛擬資產的政策經歷了三個階段：1)2017-2018 年，香港證監會出臺《有 關首次代幣發行的聲明》;2)2018 年-2022 年。以香港證監會《有關針對虛擬資產投資組 合的管理公司、基金分銷商及交易平臺營運者的監管框架的聲明》為起點，香港明確了對 虛擬資產“持牌監管”的基本思路;3)2022 年以來，香港正式開始支持 Web3 產業發展。 2022 年 12 月，南方東英比特幣期貨和以太幣期貨 ETF 在香港證券交易所上市;2023 年 2 月，香港特區發售首批代幣化綠色債券;2023 年 6 月，香港擬正式引入虛擬資產服務供應 商發牌制度，未來將繼續在法例更新、監管、投資者保護等方面有序合規地推動行業發展。

大陸 Web3 政策：自上而下推動，重視底層基礎設施投入和審慎監管

中國大陸對 Web3 產業的政策相對保守，堅持“去幣存鏈”，重視區塊鏈基礎設施的建設， 但對虛擬資產秉持審慎監管態度。以 NFT 為例，國內監管層面對 NFT 投資保持謹慎態度。 NFT 的法律性質、交易方式、監督主體、監督方式等尚未明確，并且存在炒作、洗錢和金 融產品化等風險，國家層面對于 NFT 投資態度謹慎，警惕“擊鼓傳花”式的金融騙局。2022 年 4 月 13 日，多部門聯合發布《關于防范 NFT 相關金融風險的倡議》要求各會員單位堅 決遏制 NFT 金融化證券化傾向，禁止通過 NFT 變相發行交易金融產品，抵制 NFT 投機炒 作行為，不直接或間接投資 NFT。

美國、歐盟相繼推出加密資產監管框架，全球加密資產監管生態逐漸完善

2022 年 9 月，白宮發布了加密監管框架草案，草案列出的主要原則包括采取消費者保護措施、 維持金融穩定、防止非法使用加密貨幣、保持美國在全球金融領域的領導地位以及負責任的技術 創新、探索美國中央銀行數字貨幣 (CBDC)等。10 月，歐盟出臺《加密資產市場監管法案》(簡 稱 MiCA)，形成歐盟內部統一的監管和執法體系。這一監管框架將保護投資者并維護金融穩定， 同時允許創新和培養加密資產行業的吸引力。

基礎設施層：寒冬孕育機遇，Web3 基礎設施創新持續

在過去一年的熊市中，Web3 基礎設施領域的建設仍持續。我們看到：1)公鏈：以太坊相 繼完成了合并、上海/卡佩拉升級，由 PoW 順利過渡到 PoS;2)Layer2：業內繼續聚焦以 太坊擴容方案，Layer2 Rollup賽道的發展成為熱點話題。根據l2Beat數據，年初至今，Layer2 總鎖倉金額迅速增長約 1.5 倍至 USD10.5bn;3)錢包和 DID：錢包是用戶進入 Web3 領 域的第一站，其性能和體驗直接影響 Web3 能否步入大規模應用，而安全和易用性之間的 沖突是錢包解決方案的主要瓶頸之一，行業關注 MPC 錢包、設備賬戶等方案;4)央行數 字貨幣：全球已有 131 個國家/地區的 CBDC 處于研究/概念驗證/試點/運行階段，全球 CBDC 推廣進展迅速。

Layer1：以太坊已完成合并及上海-卡佩拉升級

為了提升可擴展性，以太坊通過鏈上與鏈下兩條路徑積極進行擴容。鏈上擴容通常被稱為 Layer1，通過直接修改區塊鏈規則來加快數據處理速度，擴充區塊鏈容量。比如以太坊 2.0 通過將共識機制由 PoW 轉向 PoS、分片鏈等方式來解決可擴展性問題。而鏈下擴容則不改 變區塊鏈基礎規則，轉而通過架設外部通道，實現信息的傳播與擴展，從而達到擴容效果。 其中，Layer2 解決方案的安全性直接建立在主網，主要包括狀態通道、Plasma、Rollups、 validiums 等。其他解決方案包括各種形式的新鏈，其安全性獨立于主網，如側鏈等。

2022 年 9 月，以太坊合并統一了以太坊的共識和執行層，實現了使用工作量證明 (PoW) 共識機制到權益證明 (PoS) 共識機制的升級。合并后，年能源消耗量由工作量證明機制的 78 億千萬時/年降低為 0.0026 億千萬時/年，實現能源消耗量的顯著降低。同時，在 PoS 機 制下，驗證節點不需要進行計算難題的計算，而是根據自己所持有的 ETH 數量來獲得權益 獎勵，大大降低了 ETH 的日均增發量。而以太坊的上海/卡佩拉升級允許質押者提取他們所 投的 ETH，減少與質押 ETH 相關的流動性風險，促進流動性質押供應商的增長。

Layer2：以 Rollup 為中心的擴容路線圖已確立，ZK 和 OP 技術路徑成為 主流

目前以太坊已確立起以 Rollup 為中心的擴容路線圖，主要包括 ZK Rollup 和 Optimistic 兩種類型。兩者在技術路徑上存在差異，主要體現在以下方面。1)交易速度： ZK Rollup 理論上可以實現每秒數千筆的交易量，高于Optimism的每秒數百筆。2)交易費用：ZK Rollup 需要高端昂貴的硬件和證明驗證，交易費用更高。 3)智能合約可執行性：ZK Rollup 將智 能合約邏輯轉換為零知識證明，提高了智能合約的可執行性;Optimistic 則需要更多的存儲 和計算資源來支持智能合約的執行。4)安全性：ZK Rollup 建立在零知識證明和密碼學算 法的基礎上，可以保證交易隱私和鏈上安全;Optimistic 則存在一定的安全風險。 5)去中 心化程度：ZK Rollup 需要更多的節點參與來確保去中心化程度。

錢包：進入 Web3 的第一站，關注安全和易用性的平衡

錢包在 Web3 世界是資產、身份、賬號的統一體，也是用戶進入 Web3 領域的第一站， 其性能和體驗直接影響 Web3 能否步入大規模應用。隨著過去一年中心化交易所 FTX 破產 等風險事件的密集發生，用戶對于資產自托管的關注逐步提升，對于錢包應用的需求攀升 錢包技術路徑主要包括多方計算、賬戶抽象和設備賬戶等。多方計算(Multi-Party Computation)通過多個參與方共同計算，實現保護隱私數據的目的;賬戶抽象(Account Abstraction)將智能合約功能從特定賬戶中抽象出來，使智能合約可以被任何賬戶調用; 設備賬戶(Device account)將設備作為賬戶，設備可以通過私鑰簽名的方式執行交易，并 接收來自其他賬戶的交易。我們看到，安全和易用性之間的平衡是錢包方案的發展關鍵。

央行數字貨幣：2022 年各國央行數字貨幣進展迅速

2022 年，各國央行數字貨幣紛紛開啟試點。截至 2022 年 7 月，共有近 100 個 CBDC(國 家數字貨幣)處于研究或開發階段;而截至 2023 年 5 月 15 日，全球已有 131 個 CBDC 處 于研究/概念驗證/試點/運行階段，其中巴哈馬Sand Dollar和牙買加JAM-DEX已全面運行。 反映出全球 CBDC 推廣進展迅速，許多國家對數字貨幣持開放態度，在技術開發、法規體 系和監管方面積極探索。目前，中國央行數字人民幣自 2020 年 8 月推出后，目前已進入試 點階段。根據 Juniper Research 預測，到 2030 年，通過 CBDC(中央銀行數字貨幣)支 付的價值將達到每年 2130 億美元，高于 2023 年的 1 億美元。我們認為，央行數字貨幣是 區塊鏈和代幣化的重要用例，構建了未來全球數字經濟發展的基石。

應用層：市場回歸冷靜，關注 Web3 與真實世界連接

Web3 應用層，繼過去一年 NFT 沖高后跌落，市場逐漸從泡沫破裂期回歸冷靜建設期。目 前階段，各賽道應用的大規模普及依然存在很長一段距離，我們觀察到以下趨勢：1)DeFi： 以太坊合并后，質押取代挖礦，催化 LSD(流動性質押衍生品)市場增長。現實世界資產 (RWA)代幣化賽道興起，架設虛擬資產和現實資產的橋梁;2)NFT：泡沫破裂后，市場 關注 NFT 與音樂、社交、游戲等具體場景結合;3)GameFi：P2E(Play to earn)模式熱 度消退，游戲性受到關注;4)SocialFi：旨在實現社交權益保障/價值分配，但各生態間存 在數據孤島問題，不同協議間的用戶數據自由遷移仍待完善。

DeFi：鎖倉金額大幅下降，衍生品逆勢發展

過去一年，隨著 Web3 熊市來臨，DeFi 遭遇重創，鎖倉金額(TVL)大幅下降。部分知名 機構和項目，如加密貨幣貸款機構 BlockFi 等由于風險事件而申請破產。同時，流動性質押 衍生品(LSD)、現實世界資產(RWA)代幣化等新賽道開始興起，側面印證 DeFi 在逐步 降低普通人進入門檻，以及完善與真實世界的連接，我們認為這兩個因素是通向大規模應 用的必要條件。

新興應用#1：流動性質押衍生品(LSD)-以太坊轉 PoS 機制驅動下，LSD 賽道蓬勃發展

以太坊從 PoW 機制轉向 PoS 機制后，至少需要 32 個 ETH 質押才能成為節點驗證者，普 通用戶難以通過以太坊質押受益。此外，大量被質押的 ETH 也降低了市場流動性。而流動 性質押衍生品(LSD)能夠降低用戶質押門檻，讓普通用戶參與質押并獲得獎勵。流動性 質押衍生品的商業模式中，用戶將 ETH 質押給 LSD 協議，協議將收集的 ETH 交給節點運 營商，由運營商來執行信標鏈的簽名驗證來獲取獎勵，LSD 協議則從中抽成一部分質押收 益。以這樣的方式，擁有 ETH 數量不夠，無法成為節點驗證者的用戶，也能夠參與質押， 獲取受益。對于生態而言，LSD 也能夠促進一個生態的網絡質押，提高網絡安全性，同時 為整個生態提供流動性。

新型應用#2：現實世界資產(RWA)代幣化-架設虛擬資產和現實資產的橋梁

RWA 代幣化是將有形資產轉換為數字代幣或 NFT 的過程，使它們能夠在區塊鏈上進行交 易，在現實經濟和虛擬經濟之間搭建了橋梁。RWA 的流程分為三個步驟：(1)鏈下包裝： 明確資產的價值、資產所有權、資產權益的法律保障等;(2)數據上鏈：有關資產的經濟 價值和所有權及權益的信息在數據化之后被帶到鏈上，存儲在區塊鏈的分布式賬本中;(3) RWA 協議需求和供應：專注于 RWA 的 DeFi 協議推動了現實世界資產代幣化的整個流程。 在供應端，DeFi 協議監督 RWA 的形成。在需求端，DeFi 協議促成投資者對 RWA 的需 求。

NFT：行情消退，關注與具體場景的結合

在經歷了 22 年 4 月的高峰后，NFT 整體市值呈現下降趨勢，到目前為止一直呈現持續低 迷的狀態。根據Footprint Analytics，NFT交易量在經歷去年年初的高峰后便陷入持續下滑， 今年第一季度有小幅回溫，但總體仍保持低迷。同時，NFT 買家賣家數量下降，表明 NFT 投資逐漸回歸理性。

NFT 交易：Blur 崛起，挑戰 OpenSea 龍頭地位

過去一年，隨著流動性大幅下降，NFT 交易平臺競爭激烈程度上升，競爭格局迎來洗牌。 根據 DappRadar 數據，截至 2023 年 5 月 8 日，NFT 交易平臺 Blur 近 30 日的交易量達到 6.9 億美元，成交規模超過 OpenSea 的 2.4 億美元，在市場排名中居第一位。 從周頻交易 量數據來看，22 年 12 月之前，OpenSea 市場份額基本保持領先地位，自去年 12 月之后， Blur 逐漸擠占 OpenSea 的市場份額，開始占據主導。 不同于 OpenSea，Blur 更為交易導向，以吸引 NFT 交易員為賣點。Blur 提供非強制版稅、 零交易費的交易平臺，來吸引 NFT 交易員，提升平臺流動性，撼動 OpenSea 龍頭地位。 其優勢包括：1)速度快，能夠快速更新 Listing 信息;2)符合交易員習慣，提供智能掃貨、 智能批量掛單等功能;3)交易成本低，具備可選版稅+零交易費的優勢。我們認為，以交 易為核心的 Blur 能夠在激烈的市場競爭中迅速打開局面，側面印證了熊市中流動性的不足 以及市場對于流動性的需求。但長期來看，流動性只是市場健康發展的充分不必要條件， 缺乏優質 NFT 項目的持續供給仍然是行業痛點。

NFT 應用：與音樂、游戲等具體場景的結合逐步深入

過去一年，市場關注 NFT 與音樂、游戲等具體場景的結合。Web3 獨立音樂人 Daniel Allan 發行音樂 NFT 來進行創作變現，于 2021 年 4 月制作了第一款音樂 NFT。2023 年 3 月， Daniel 已在種子輪籌集 100 萬美元資金，用于建立自己的音樂 NFT 項目 Daniel Allan Entertainment。在過去的一年半里，其 NFT 的一級銷售總收入 228ETH，二級銷售總收入 105ETH。 NFT 通過實現資產所有權認證和去中心化交易，幫助創作者建立 Web3 粉絲經濟。Web2 世界中的粉絲經濟有巨大的能量，但模式陳舊，嚴重內卷;而 Web3 將建立一種新的粉絲 經濟模式。在新的模式下，創作者能夠：1)發行 NFT：創作者對創作內容擁有所有權， NFT 同時也是社交符號的象征;2)向粉絲直接眾籌：粉絲稱為投資人和策展人，跳過第三 方平臺/公司，直接參與收益的分配;3)創作變現：創作者通過持續創作來經營 NFT 價值， 從而實現創作變現。

Audius 是 NFT 與音樂結合的一個典型應用。作為一個去中心化的音樂流媒體平臺，Audius 基于區塊鏈技術構建，使用去中心化的存儲方式和智能合約來實現音樂版權和收益分配等 功能，降低了中間商賺取的服務費用，增加了藝術家的利潤，為音樂人和用戶提供更公正、 透明和高效的服務。Audius 的商業模式主要基于音樂流媒體平臺的常規收益模式，例如廣 告收入、付費訂閱和贊助等。此外，Audius 還推出了自己的加密貨幣代幣$AUDIO，該代 幣可用于購買會員資格、訪問獨家內容、支持音樂人等。相對于傳統音樂流媒體平臺，Audius 在版權保護、收益分配、運營成本等方面存在優勢。

去中心化社交 SocialFi：旨在實現社交權益保障/價值分配

使用區塊鏈技術構建的 Web3 去中心化社交應用能夠實現社交領域的價值最大化和用戶權 益保障。SocialFi 的優勢主要表現在：1)去中心化避免權益損失，充分保障用戶權益，實 現數據確權、權益分配、隱私保護和社區治理;2)激勵機制鼓勵用戶參與，促成價值最大 化，實現價值發現、公開透明、降低成本和去中介化。SocialFi 平臺的內容發布后，接收到 優質內容的用戶在激勵機制的作用下會進行用戶之間的傳播，而劣質內容則會逐漸被淘汰， 由此實現高效的內容價值評判。現階段，SocialFi 仍處于早期階段，各生態間存在數據孤島 問題，不同協議間的用戶數據自由遷移仍待完善。

GameFi：P2E 熱度消退，游戲性受到關注

GameFi(Game Finance)是運行在區塊鏈上的去中心化游戲，可以理解為 Game、DeFi 和 NFT 的組合產物。GameFi 將 DeFi 的規則游戲化，通過區塊鏈系統把游戲中的道具及衍 生品 NFT 化，使玩家可以在去中心化的游戲中完全擁有這些資產的所有權，并可以合法地、 受保護地自由交易，玩家既是參與者，也是擁有者。現階段主流 GameFi 項目包括以賺取 經濟收益為出發點推動玩家參與的 P2E 游戲(Play-to-Earn，邊玩邊賺);將傳統游戲、傳 統模型通過資產上鏈實現區塊鏈改造的鏈改游戲;直接在區塊鏈上進行開發的高可玩性 3A 大作;以及包含創造型 NFT，如提供土地和地圖編輯器等支持用戶創建內容的游戲或 IP。

隨著 P2E 熱度的消退，游戲性逐漸受到關注。21 年 3 月，Axie infinity 的治理代幣 AXS 上 漲突破 5 美元引發市場關注。21 年 7 月，Axie 開始成為現象級項目。21 年 11 月，以 Cryptominies 等為代表的 Ponzi 模型 GameFi 項目市場熱度上升。21 年 12 月，阿迪達斯 與 The Sandbox 官宣合作，Web3 游戲場景逐漸受到主流市場關注和認可。22 年 3 月，專 注于游戲的 NFT 平臺 Immutable X 獲得騰訊、新加坡淡馬錫等投資。22 年 4 月，StepN 在 Binance 與 FTX 兩大生態的支持下走向市場，并引發其他治理代幣 GMT 價格暴漲。23 年 1 月，在經歷很多 Web3 游戲失敗后，全鏈游戲逐漸獲得市場新的關注。相較于之前的 Web3 游戲，全鏈游戲也提高了開發者的入門門檻。

未來展望

展望：Web3 離我們還有多遠?

從用戶數的指標衡量，Web3 可對標 1990 年代 Web1 的創新萌芽階段。在當前的技術水平 和基礎設施條件下，Web3 還無法承載對用戶和開發者友好的應用程序和服務，整體生態較 為貧瘠，大部分現有服務均集中在融資、加密貨幣和 NFT 交易上，用戶進場主要為投機交 易或通過 X-to-Earn 模式賺取經濟收益，除部分頭部項目外用戶數量較少且粘性較差。如果 以用戶數作為衡量互聯網范式發展和應用程度的標尺，那么 Web3 目前的推進狀態，應類 似于 1990 年代 Web1 正在經歷的創新萌芽階段，可以說還處于一個非常早期的階段。