作者：彭昭(智次方創始人、云和資本聯合創始合伙人)
物聯網智庫 原創
這是我的第294篇專欄文章。
剛剛過去的8月，上市公司紛紛披露了2023年上半年的業績。
這次半年報的披露，或許是過去10年中最艱難，也是最有意義的一次。
因為，2023年上半年我們經歷了全球經濟波動不斷、貿易環境變動不居，具備極大不確定性的6個月。
AIoT領域面向未來的中流砥柱們，可能將在2023上半年這個最為波濤洶涌的時刻浮出水面。
向2023年未來的幾個月望去，整體復蘇、曲折向上的態勢已經具備，需求也在逐步恢復，厚積薄發的企業更易突出重圍。
各家AIoT企業是否能夠在市場飄搖中保持戰略定力?是否持續投入研發?現金流是否遭受沖擊?組織能力是否穩定?從2023這份半年報中可以讀出些許意味。
因此，在8月底，我們分析了近50家AIoT企業的2023年半年度報告，從中挑選了20余家有代表性的企業，涵蓋AIoT通信模組、AIoT通用技術與解決方案、AIoT垂直領域方案及平臺、工業互聯網IIoT等多個領域。
這篇文章，對我們的分析做一個綜合性的呈現，一起來看看AIoT企業在過去這段時間的表現如何。
AIoT通信模組企業，速動比率普遍偏低
AIoT通信模組企業中，我們主要分析的企業是移遠通信、廣和通、日海智能、美格智能、高新興和有方科技。
上圖是2023年上半年AIoT通信模組企業的營收和增速趨勢圖。
這6家企業中，上半年營收同比下降的有3家，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為負的也有3家。
圖中重點呈現的數據是2023年上半年營收、2023年上半年營收增速和市值。橫軸是每家企業2023年H1的營收，縱軸是營收的增速，氣泡大小是市值。為了更好的進行比較，一些企業中與AIoT通信模組不相關的業務我們并未計入。
當前正處于物聯連接數高增階段，雖然根據counterpoint的分析，中國模組企業仍舊在全球市場中領跑，但是企業格局正在潛移默化的發生轉變。
近三年來，AIoT模組企業的毛利率均呈現下滑趨勢，且公司間差距逐漸縮小。從營收增速上來看，廣和通位列第一，同時廣和通的市值也在今年首次超越移遠。
廣和通認為驅動營收增長的主要因素是持續加大研發投入和產品布局，持續聚焦物聯網垂直行業，構建通訊加算力的新業務管理體系，并發布了多款新產品。
尤其是廣和通在車聯網的布局卓有成效，隨著新能源車滲透率提升以及應用場景的拓展，結合Trend Force和國聯證券研究所的數據，預計2023-2025年全球汽車銷量穩中有升，全球車載模組出貨量分別為6139、6989和7701萬片，同比增長分別為27%、14%和10%。
對于下半年面對的主要風險，移遠通信將美國芯片的采購風險納入考慮。半年報中認為，隨著中美雙方貿易摩擦的持續態勢，移遠通信對美國芯片的采購可能會受到一定影響。
在物聯網智庫此前的文章《欲加之罪，何患無辭，美國議員對中國蜂窩物聯網模組患了“迫害妄想癥”?》中，我們曾經提到在過去幾年中，美國及其盟友針對中國物聯網產業的“安全威脅”幻想從來沒有中斷，政客和各類機構多次發布中國物聯網設備安全相關內容，大部分言論都是建立在非常外行，乃至歪曲事實的論據上。
尤其是最近，美國眾議院“美中戰略競爭特別委員會”主席向美國聯邦通信委員會(FCC)致信，對來自中國的蜂窩物聯網模組發出“安全警告”，且直接點名移遠通信和廣和通這兩家中國最大的蜂窩物聯網模組廠商，并對FCC提出嚴格審查和進一步采取措施的建議。
這些言論會形成不良的傳播效應，若美國政府采取相應措施，則對中國蜂窩物聯網相關企業和上下游領域會造成負面影響。
從長遠來看，打著“安全隱患”的旗號，美國從蜂窩物聯網下手，未來還會進一步擴展到物聯網其他領域，因此中國物聯網產業鏈各環節在海外發展也將面臨巨大困難。
在國內經濟和國際局勢的雙重壓力之下，AIoT模組企業并沒有畏首畏尾，仍舊在逆境中保持樂觀的看法，并踐行于行動。
有方科技在2023年上半年持續投入研發，報告期內公司的研發投入5,848.15萬元，同比增長20.64%，占營業收入的比例為13.95%。
美格智能從智能模組迭代產生的高算力AI模組產品，已在快速被行業及客戶認可，不斷擴展應用邊界，并首次在公司高算力AI模組上運行Stable Diffusion大模型，為生成式AI應用在模組端應用打下良好的技術基礎。
令人擔憂的是，AIoT模組企業的現金普遍趨緊，很多企業的速動比率(企業速動資產與流動負債的比率)偏低，企業的短期償債風險較大。
速動比例表明企業的每1元流動負債就有1元易于變現的流動資產來抵償，短期償債能力有可靠的保證。
AIoT模組業務較為消耗現金，這類企業普遍應收賬款和存貨金額較高，而短期借款、應付貨款和應付職工薪酬則較為剛性，給短期償債能力造成較大壓力。
AIoT通用技術與解決方案企業，初嘗大模型紅利
AIoT通用技術與解決方案企業中，大部分以人工智能能力見長，我們主要分析的企業是海康威視、大華股份、科大訊飛、三六零、商湯科技、創新奇智、寒武紀和云從科技。
這8家企業中，上半年營收同比下降的有4家，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為負的有6家。
其中，大華科技、海康威視、科大訊飛、商湯科技、云從科技、三六零、寒武紀已被美國政府列入“實體清單”，但有些企業已經逐漸走出了陰霾。
典型的企業比如科大訊飛，就第二季度來看，雖然面對美國的極限施壓，但是科大訊飛已經走出階段性影響，重新進入良性發展軌道。第二季度實現了收入、毛利、現金流均為正向增長，并且實現了歸母凈利潤、扣非凈利潤、現金流均為正。
上圖是2023年上半年AIoT通用技術和方案企業的營收和增速趨勢圖。同樣，橫軸是每家企業2023年H1的營收，縱軸是營收的增速，氣泡大小是市值。圖中所示的企業，全部扣非凈利潤為負。
圖中，創新奇智增速最高，云從科技和寒武紀則明顯放緩。
對于2023年上半年的增速放緩，寒武紀給出的原因是，由于受供應鏈影響，寒武紀調整銷售策略，優先服務毛利較高、信用較好的客戶，造成了本期營業收入有所降低，同比下降33.37%。
云從科技給出的營業收入變動原因是，盡管報告期內公司交付進度已逐漸恢復正常，但受限于2022年公司新增訂單數量未達預期，造成訂單儲備不足的影響，同比下降58.16%。
由于ChatGPT引發了全球各大AI廠商的廣泛關注和緊急應對，AI大模型已成為各AIoT通用技術和解決方案企業的研發布局重點。
科大訊飛于2023年5月6日發布了星火認知大模型V1.0，8月15日發布的V2.0重大版本升級還將突破代碼能力和多模態交互能力。根據計劃，10月24日星火大模型將實現對標ChatGPT的目標。
云從科技于2023年5月18日推出從容大模型，通過實時學習并同步反饋結果，從容大模型可以解決AI應用的痛點，從而有利于快速普及個性化應用。
三六零于2023年6月13日發布360智腦，目前360智腦4.0已經擁有了包括生成與創作、閱讀理解、多輪對話、邏輯與推理、代碼能力等十大核心功能，能夠覆蓋大模型應用的全套場景，并且成為唯一通過工信部信通院“可信AIGC大模型測評”的國產大模型。
商湯科技于2023年6月聯合多家國內頂尖科研機構，發布了預訓練大語言模型InternLM，成為國內首個超越GPT-3.5-turbo性能的基礎模型，并在“日日新”大模型基礎上發布了生成式AI產品族，生成式AI相關業務取得了三位數的同比強勁增長。
還有兩家AIoT通用技術和解決方案的大型企業，海康威視和大華股份，我們單獨進行分析。
不出意外，這兩家公司順利經受了史上最差內外部環境的不易，上半年營業收入均取得了正向增長。
2022年，海康威視首次出現利潤負增長。去年，該公司實現營業收入831.66億元，同比增長2.14%，凈利潤128.37億元，同比下滑23.59%。到了今年一季度，凈利潤下降態勢仍未改變。一季報顯示，公司今年一季度實現營收162.01億元，比去年同期下降1.94%;歸母凈利潤18.11億元，同比下降20.69%。
而從海康威視半年報來看，海康威視今年第二季度業績開始回暖。公司二季度實現營收213.70億元，凈利潤35.27億元，同比分別增長3.06%和1.49%。
其中，公共服務事業群主要受部分地區政府財政狀況較為緊張的影響，項目進展緩慢，實現營收62.73億元，同比下降10.06%。同時，海康指出，今年三季度，政府端一些商機正在啟動，個別大項目將在下半年落地實施。海康認為一旦政府資金壓力緩解，公共服務事業群業務將有較大改觀。
企事業事業群今年上半年業務表現最好，實現營收69.96億元，同比增長2.42%。海康表示，企業降本增效、改善管理、提升運營的動力依然強勁，能源冶金、智慧建筑、工商企業、教育教學等行業均有所增長，餐飲、文旅等消費領域復蘇較為明顯。海康持續推進百行百業數字化轉型相關業務落地，下半年企事業事業群將持續增長。
中小企業事業群受經濟波動影響較為明顯，上半年實現營收57.52億元，同比下降8.50%。海康認為隨著經濟復蘇情況向好，下半年中小企業事業群業務將有不錯的表現。
雖然兩家企業均未推出大模型，但是在視覺領域，他們已有的充分結合行業經驗的“行業大腦”是大模型真正商業落地的必然路徑。
海康與大華可以結合大模型的能力和各細分行業的數據和知識，訓練針對行業落地應用的視覺專用模型。同時，他們還可以融合多模態技術，將不同模態的數據整合在一起，共同訓練模型，有效地提升物聯感知的精準性能力，形成新的護城河。
IIoT工業互聯網企業，營收同比增速保持兩位數
中國制造業正在經歷K型分化的過程。數據顯示，最近幾年，我國先進制造業快速增長，高技術制造業、裝備制造業，成為帶動制造業發展的主要力量。
把握高技術制造業的成長，增強供應鏈的韌性，這些發展動力將進一步帶動工業互聯網的普及。
IIoT工業互聯網企業中，我們主要分析的企業是匯川技術、寶信軟件、中控技術、海得控制、中望軟件、東土科技、映翰通和東方國信。
該賽道可謂一枝獨秀，部分企業雖然經歷的發展中的陣痛，但是快速恢復了增勢。
這8家企業中，上半年營業收入全部實現了增長，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為負的只有2家。
上圖是2023年上半年IIoT工業互聯網企業的營收和增速趨勢圖。同樣，橫軸是每家企業2023年H1的營收，縱軸是營收的增速，氣泡大小是市值。
對于2023年上半年的逆勢增長，浙江中控技術給出的分析是流程工業客戶對工業自動化及智能制造解決方案的重視度和認可度大幅提升，對工業軟件及自動化控制系統的需求量大幅增加所致。
從行業來看，電池、冶金、能源、石化、化工行業收入持續保持較快增長趨勢，電池行業收入增長484.27%，冶金行業收入增長154.71%，能源行業收入增長83.09%，石化行業收入增長30.73%，化工行業收入增長29.76%。同時，中控技術在海外市場實現多個重大突破，新簽海外合同3.04億元，同比增加109.6%。
匯川技術認為業績驅動因素需要分行業討論。2023年上半年，工業自動化行業需求低迷，電梯行業需求平穩，新能源汽車行業較快增長。
受到國內經濟復蘇緩慢影響，工業自動化行業市場需求增長乏力，匯川的通用自動化事業部積極落地“上頂下沉”的市場策略，加強與各行業TOP客戶的深度合作，加大項目型市場/離散市場的拓展力度，提升主流行業、主流客戶市場份額，實現優于行業的增長。
面對不確定的外部環境，匯川技術把握的結構性行情市場機會有兩個：第一，2023年上半年，我國新能源汽車產銷量分別為378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，新能源汽車滲透率達28.3%，為匯川的新能源汽車業務提供良好的發展空間。第二，光伏、儲能、化工、汽車、半導體等下游行業保持一定增長態勢，為匯川技術的PLC、伺服系統、變頻器、工業機器人等產品提供了較好的增長動力。
中望軟件認為工業軟件領域長期向好。報告中分析，在國際技術封鎖持續的背景下，包括工業軟件在內的關鍵核心技術自主可控是國家重點戰略之一，研發設計類工業軟件的國產化替代勢在必行。且在三年疫情的催化下，各行業企業紛紛踏上數字化轉型之路以求實現降本增效。在此過程中蘊含的可觀業務機會，為研發設計類工業軟件企業賦予了業務持續增長的環境和條件。
不過，在工業互聯網賽道的良好增長背后也有隱憂，與AIoT模組企業的情況類似，除中望軟件之外，工業互聯網企業的現金普遍趨緊，很多企業的速動比率偏低，企業的短期償債風險較大。
分析現金流趨緊的原因，可能是由于工業互聯網企業為了應對全球供應鏈風險，大幅增加庫存備貨，且在上半年集中發放上一年度的年終獎，對現金流的影響較大。隨著下半年回款高峰的到來，現金流的情況可能將會顯著改善。
由于工業互聯網市場格局持續變化，在這個領域我們預期較快會看到更多上市公司的出現。
寫在最后
通過對數十家AIoT上市公司的分析，我們看到雖然在國內經濟和國際局勢的雙重壓力之下，AIoT企業仍舊在逆境中保持樂觀的看法和行動。
已經進入9月金秋時節，不經歷風雨，怎么見彩虹。經過磨礪，我們面對挑戰的心態越來越穩定，應對挑戰的能力也會越來越強。
展望2023年下半年，相信AIoT領域的企業必將在市場浪潮中保持戰略定力，持續投入研發，適應需求變化，把握機遇，突出重圍。
參考資料：
文中提到的各家上市公司2023年半年度報告
