一、行情回顧與未來展望
1.1 行情回顧
截至 2023 年 5 月 30 日，申萬通信行業(yè)指數(shù)上漲 34.75%，在全部 31 個申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名 第 2 位，整體表現(xiàn)位居前列。
2023 年一季度，申萬通信行業(yè)營收同比增長 7.4%，歸母凈利潤同比增長 9.8%，板塊營收增長穩(wěn) 健，盈利情況有所改善。
在 TMT 各板塊中，通信整體的市盈率(TTM)估值仍處于歷史相對低位。
在通信子板塊中，光模塊&光器件、網絡可視化、設備商、運營商等板塊表現(xiàn)相對突出。 光模塊&光器件板塊，受益于 AIGC 應用的快速發(fā)展，北美云巨頭加大對大模型、超算中心 的投入，高速傳輸產品的需求增加，800G 等高端產品逐漸迎來放量。 網絡可視化板塊，隨著 5G 建設進入下半場，流量增長至新的高度，以及數(shù)據(jù)要素戰(zhàn)略地位 的確立、AIGC 等新技術對網絡安全帶來的沖擊，對數(shù)據(jù)的采集、監(jiān)測、管理變得愈發(fā)重要。 設備商板塊，運營商側資本開支平穩(wěn)但重點轉向算力網絡建設，加大對云計算、IDC 及算力 平臺投入;云計算大廠側，主要提供算力的服務器以及配套光模塊傳輸?shù)慕粨Q機等設備。 運營商板塊，云業(yè)務持續(xù)高增長，份額、排名不斷提升;數(shù)字經濟、算力網絡建設有望打開 創(chuàng)新業(yè)務成長空間。
1.2 未來展望
放眼全球，AIGC 熱潮持續(xù)升溫，國內發(fā)布數(shù)字中國規(guī)劃，數(shù)字化、智能化的需求愈發(fā)旺盛，通 信行業(yè)在更多的細分領域發(fā)揮著重要作用。對于2023年下半年展望，我們總體持樂觀態(tài)度，相對 看好 AIGC 主線以及網絡可視化、電網智能化等賽道。
AIGC 主線。AIGC 催生對算力的需求，(1)海外市場，北美云廠商資本開支絕對值減少、 增速下滑，資本開支結構或將側重于算力方向;(2)國內市場，隨著平臺經濟監(jiān)管常態(tài)化， 騰訊資本開支環(huán)比回升、阿里云將獨立上市，國內互聯(lián)網云需求或將回暖，運營商側同樣積 極推進云、IDC 等基礎設施建設，擔當數(shù)字經濟建設的主力軍。建議關注光模塊、ICT 設備 商、液冷溫控廠商及 IDC 服務商。
運營商。(1)業(yè)務發(fā)展角度，區(qū)別于海外運營商仍聚焦于增長低迷的傳統(tǒng)移動通信業(yè)務， 國內運營商積極發(fā)展云、IDC 等產業(yè)數(shù)字化業(yè)務，收入增速高于其他業(yè)務，有力地驅動整體 業(yè)績增長，理應擁有更高的估值;(2)經營效率角度，經杜邦分析后我們發(fā)現(xiàn)，造成國內 外運營商 ROE 差異的主要原因之一是杠桿率，比如 2022 年 Verizon 的 ROE 和權益乘數(shù)分 別約為中國移動的 2.4 倍和 2.8 倍，而凈利率方面，近幾年國內運營商盈利水平在不斷提升、 向海外水平靠近。
網絡可視化。網絡可視化主要實現(xiàn)對數(shù)據(jù)的采集、分析、處理，是網絡安全的第一道關卡， 最直接的驅動因素是流量增長，下游需求以運營商和政府為主。運營商側，作為網絡端入口， 運營商擁有海量數(shù)據(jù)，高度重視數(shù)據(jù)安全管理，因此在后 5G 階段，有望繼續(xù)加大網絡可視化設備的集采力度;政府側，在政府數(shù)字化趨勢下，對網絡信息安全的需求亦有望提升。另 外，AIGC 應用也正引發(fā)各國對于數(shù)據(jù)安全的擔憂。
電網智能化。國內市場進入新型電力系統(tǒng)建設階段，電網資本開支持續(xù)處于高位，一方面需 要大量設備聯(lián)網，另一方面需更高效的調控、管理，以實現(xiàn)對新能源的消納，給電網通信模 塊、設備的量價都帶來提升空間;海外市場智能電網基礎薄弱，國內廠商有望依托于國家電 網參與“一帶一路”沿線國家的服務。建議關注電網智能化設備供應商。
二、AIGC：海外競相入局 AIGC，國內開展數(shù)字中國 建設
2.1 邊際變化
1)海外市場： 北美云廠商資本開支絕對值減少、增速下滑，AI 創(chuàng)新層出不窮，資本開支結構或將有所側重。從 整體來看，2022 年北美四大云廠商資本開支合計 1503 億美元，2023Q1 合計 343 億美元，同比 有所下滑，減少 3%。但在微軟與 OpenAI 帶來的大模型、生成式 AI 應用的沖擊下，谷歌、Meta 也相繼加入 AI“軍備競賽”中，數(shù)據(jù)中心、高端光模塊等相關領域的需求有望增加。收入端來看， 2023Q1，除 Meta 未單獨披露云業(yè)務收入外，其余三家云收入均保持增長，AWS 及微軟智能云 營收均同比增長 16%，谷歌云營收同比增長 28%。 2023 年 3 月，受頭部客戶放緩數(shù)據(jù)中心部署計劃的影響，Lightcounting 下調了對以太網光模塊市 場的銷售預期，2023 年預計以太網光模塊市場將減少 10%，不過長期 CAGR 仍維持在 13%左右。 盡管如此，Lightcounting 沒有太多削減對 400G/800G 光模塊的需求預期，并預計 2023 年開始， 800G 有望拉動新一輪增長。
2)國內市場： 云計算作為關鍵數(shù)字基礎設施，有望受益于數(shù)據(jù)中國建設。自 2020 年將數(shù)據(jù)定義為第五大生產 要素后，國家陸續(xù)發(fā)布多項政策以推動數(shù)字中國建設、發(fā)展數(shù)字經濟。工信部數(shù)據(jù)顯示，2025 年 全國數(shù)據(jù)產生量將由 2021 年的 6.6ZB 增加至 48ZB。進入數(shù)字經濟時代，數(shù)據(jù)對于規(guī)模經濟的效 應進一步放大，當一項數(shù)字服務完成研發(fā)后，后期擴展用戶規(guī)模的邊際成本幾乎可以忽略不計。 相對于土地經濟，由于數(shù)據(jù)可以無限進行復用，因而更容易享有規(guī)模經濟效應的優(yōu)勢。云計算作 為關鍵數(shù)字基礎設施，有望受益。 同時隨著云計算產業(yè)的推進，未來企業(yè) IT 支出或將更多地投入 到與業(yè)務創(chuàng)新和數(shù)字化轉型相關的軟件應用上去。 騰訊資本開支環(huán)比回升，國內互聯(lián)網云需求或將回暖。從收入端來看，受國內監(jiān)管導致互聯(lián)網客 戶需求下滑影響，阿里云收入同比增速放緩至個位數(shù);百度智能云業(yè)務 2022 年實現(xiàn)收入 177 億 元，同比增長 18%。從資本開支來看，雖然 2022Q4 阿里云資本開支同比大幅下滑 40%，但騰訊 資本開支同比下滑速度已呈出現(xiàn)放緩，且環(huán)比增長 136%。展望未來，互聯(lián)網云廠商需求有望回 升。一方面，ChatGPT 揚起的熱浪翻滾不止，從國外到國內，百度、阿里、華為等國內云巨頭陸 續(xù)發(fā)布大模型，騰訊也表示將推出混元大模型;另一方面，國內政策轉向支持平臺經濟健康持續(xù) 發(fā)展，2023 年 3 月 28 日，阿里巴巴 CEO 張勇宣布啟動“1+6+N”組織變革，并表示設立的六大 業(yè)務集團在未來都具有獨立上市的可能性。
國內市場，運營商作為數(shù)字經濟的國家隊、主力軍、排頭兵，加大布局力度。 資本開支方面，運營商支出結構向算力網絡方向傾斜。2023 年，中國移動計劃投入 452 億元用于 算力建設，同比增長 34.9%，占預計投資總額的 24.7%;中國電信算力云資源計劃投入 195 億元， 同比增長 39.3%，占 2023 年預計投資總額的 19.7%;中國聯(lián)通計劃算力網絡資本開支由 2022 年 的 124 億元，增長至 149 億元，同比增長 20.2%，占預計投資總額的 19.4%。 算力規(guī)模方面，算力資源規(guī)模初顯。2022 年中國移動算力規(guī)模為 8.0 EFLOPS，同比增加 2.8 EFLOPS;中國電信建成 3.8 EFLOPS，同比增加 1.7 EFLOPS，2023 年計劃達到 6.2EFLOPS。
2.2 看好的細分方向
光模塊光器件
2023 年 5 月 29 日，英偉達推出 AI 超級計算機 DGX GH200 以提供更強大的算力支持，DGX GH200 搭載 256 顆 GH200 GraceHopper 超級芯片，“AI 性能”提升至一百萬萬億次。GH200 超級芯片將 72 核的 Grace CPU、H100 GPU、96GB 的 HBM3 和 512GB 的 LPDDR5X 集成在同 一個封裝中，可提供 CPU 和 GPU 之間高達 900GB/s 的數(shù)據(jù)帶寬。光模塊是數(shù)據(jù)中心中實現(xiàn)光電 轉換傳輸?shù)年P鍵器件，隨著性能需求以及計算能力的不斷提升，對 800G 等高速光模塊的需求也 有望繼續(xù)增加。
AI 算力需求指數(shù)級上漲，LPO、CPO 等新技術成為熱點。
(1)CPO：區(qū)別可插拔光模塊的一種封裝技術，可實現(xiàn)降耗、降本及高度集成。LightCounting 表示，AI 對網絡速率的需求是目前的 10 倍以上，在這一背景下，CPO 有望將現(xiàn)有可插拔光模塊 架構的功耗降低 50%，將有效解決高速高密度互聯(lián)傳輸場景。Yole 報告數(shù)據(jù)顯示，2022 年 CPO 市場產生的收入達到約 600 萬美元，并在 2027 年替代 EOI(嵌入式光互聯(lián))和 NPO(近共封裝 光學)，最終在 2033 年將達到 2.87 億美元。
(2)LPO：是可插拔架構下的一類光模塊，即在數(shù)據(jù)鏈路中只使用線性模擬元件，無 CDR 或 DSP 的設計方案。相比 DSP 方案，LPO 通過使用性能較好的 TIA、Driver 芯片來實現(xiàn)更好的線性 度，從而去掉 DSP，LPO 方案犧牲了一定系統(tǒng)誤碼率和傳輸距離，但可大幅減少系統(tǒng)功耗和時延。
(3)薄膜鈮酸鋰調制器：傳統(tǒng)材料的鈮酸鋰調制器由于尺寸較大，難以滿足光器件小型化趨勢， 而薄膜鈮酸鋰調制器具有低功耗、大帶寬、小尺寸、可遠距離傳輸?shù)忍攸c。
(4)硅光：硅光模塊是基于硅基襯底材料制成，具有高速高帶寬、高可靠性、低功耗等優(yōu)點。 鑒于良率和損耗問題，硅光模塊方案的整體優(yōu)勢尚不明顯，但在超 400G 的短距場景、相干光場 景中，硅光模塊的低成本優(yōu)勢或許會使得其成為數(shù)據(jù)中心網絡向 400G 升級的主流產品。根據(jù) Lightcounting 的預測，光通信行業(yè)已經處在硅光技術 SiP 規(guī)模應用的轉折點。
(5)相干檢測：相干探測憑借著高容量、高信噪比等優(yōu)勢在城域網內的長距離 DCI 互聯(lián)中得到 廣泛應用，而直接探測的應用場景更適合相對短距離互聯(lián)。隨著單通道傳輸速率的提高，相干技 術也從過去的骨干網下沉到城域甚至邊緣接入網 。Omdia 預計 2025 年相干光模塊將達到 250 萬 支規(guī)模;2022-2025 年，400G 相干光模塊年復合增長率將超 40%。
ICT 設備
設備商主要提供交換、路由器等網絡設備以及服務器等 IT 設備。 服務器：根據(jù) TrendForce 最新發(fā)布的預測，隨著 AI 服務器與 AI 芯片需求同步看漲，預計 2023 年 AI 服務器(包含搭載 GPU、FPGA、ASIC 等主芯片)出貨量將接近 120 萬臺，年 增 38.4%，而 AI 芯片 2023 年出貨量預計將增長 46%。TrendForce 同步上修 2022-2026 年 AI 服務器出貨量年復合增長率至 22%，預計占整體服務器出貨量比例將從 2023 年的 9%進 一步提升至 15%。另外，紫光股份在 2023 年一季度業(yè)績說明會上表示，AI 服務器在今年一 季度有很大提升。 交換機：交換機和光模塊是數(shù)據(jù)中心、超算中心的關鍵網絡/傳輸設備，兩者配套使用，故 其與數(shù)通光模塊需求有一定相關性。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2022Q4 全球以太網交換機市場收入同 比增長 22%，其中高速段持續(xù)增長，第四季度 200/400 GbE 交換機市場收入環(huán)比增長 0.7% 但全年同比增長超 300%，100 GbE 交換機市場收入同比增長 18.7%，25/50 GbE 交換機收 入同比增長 30.1%。
液冷溫控
數(shù)據(jù)中心數(shù)量增加&大型機架占比提升，總耗電量不斷上升，增加能耗擔憂。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)， 2017-2021 年，數(shù)據(jù)中心機架數(shù)量從 166 萬架增至 520 萬架，年均復合增速超 30%，大型規(guī)模以 上機架數(shù)量從 83 萬架增至 420 萬架，總占比提升至 80.8%。據(jù)信通院測算，2022 年全國機架規(guī) 模將持續(xù)增長，大型以上機架數(shù)量將增至 540 萬架。能耗方面，2017-2020 年，我國信息通信領 域規(guī)模以上數(shù)據(jù)中心年耗電量年均增長 28%，2021 年全國數(shù)據(jù)中心耗電量達 2166 億度，約占全 國總耗電量的 2.6%，碳排放量達 1.35 億噸，占全國二氧化碳排放量的 1.14%左右。據(jù)信通院測 算，2030 年我國數(shù)據(jù)中心耗電量將超過 3800 億度。
雙碳背景下，我國對數(shù)據(jù)中心 PUE 的要求日趨嚴格，節(jié)能降耗勢在必行。對于新建的數(shù)據(jù)中心， 2017 年，《“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案》提出，新建大型云計算數(shù)據(jù)中心 PUE 值低于 1.5。 2021 年 12 月，國家發(fā)改委四部門發(fā)布新政提出，到 2025 年，全國新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心平 均 PUE 值降至 1.3 以下，國家樞紐節(jié)點還將進一步降至 1.25 以下。另外，我國還將對已有高能 耗數(shù)據(jù)中心進行改造，2021 年，國家提出將對 PUE 值超過 1.5 的數(shù)據(jù)中心進行改造。 數(shù)字經濟時代，算力網絡的建設以及以 ChatGPT 為代表的 AIGC 類應用的爆發(fā)，使得高算力需 求激增，算力基礎設施能耗節(jié)節(jié)攀升。根據(jù)國家政策要求，在算力樞紐 8 大節(jié)點中，東部地區(qū)大型及以上數(shù)據(jù)中心 PUE 需要降低到 1.25 以下，西部氣候適宜地區(qū)大型及以上的數(shù)據(jù)中心 PUE 需 要降低到 1.2 以下，且要求制冷系統(tǒng)采取新的解決方案。
IDC 服務
政策端：《國務院關于數(shù)字經濟發(fā)展情況報告》中指出，要適度超前部署數(shù)字基礎設施建設，推 進“東數(shù)西算”工程，加快國家綠色數(shù)據(jù)中心建設。我們認為隨著數(shù)字中國總體布局規(guī)劃的確立， IDC 行業(yè)有望進入新階段。 需求端：2022 年受互聯(lián)網云廠商收入放緩、交付進度延遲等因素影響，國內 IDC 服務商業(yè)績承 壓。進入 2023 年，ChatGPT 問世，國內阿里、騰訊、華為等云巨頭紛紛投入大模型研發(fā)，我們 認為隨著 AIGC 應用的持續(xù)演進，業(yè)界對算力的需求有望迎來小高潮，互聯(lián)網行業(yè)對 IDC 的需求 有望得到改善。 供給端：綠色 IDC 更獲青睞，行業(yè)格局將有所改善。一方面，相比于普通數(shù)據(jù)中心，大規(guī)模 IDC/ 超算中心往往具有更高的服務器密度和功率，對于散熱的要求更高;另一方面，2022 年 11 月數(shù) 據(jù)中心新國標正式推行，低效、老舊小散的數(shù)據(jù)中心有望出清。
三、運營商：數(shù)字經濟主力軍，對標世界一流企業(yè)價 值
1) 從經營效率角度： 2023年，國資委將央企考核指標由“兩利四率”優(yōu)化為“一利五率”，以更直觀地反映企業(yè) 收入質量水平，同時也更接近資本市場的評價標準。“兩利四率”是指凈利潤、利潤總額， 營業(yè)收入利潤率、資產負債率、研發(fā)投入強度、全員勞動生產率;“一利五率”則用凈資產 收益率取代凈利潤、營業(yè)現(xiàn)金比率取代營業(yè)收入利潤率。不論利潤總額還是 ROE，中國移動 始終居于運營商前列，除 2020 年受疫情影響外，近五年 ROE 均保持在 10%以上。經過不斷 發(fā)展，中國電信、中國聯(lián)通的 ROE 也有了一定的提升，分別從 2018 年的 6.11%/3.30%提升 至 2022 年的 6.41%/4.97%。向好的經營指標也有助于提升運營商的估值水平。 從全球范圍來看，杠桿率是造成國內外運營商 ROE 差異的主要原因之一。我們對凈資產收 益率進行拆解，發(fā)現(xiàn)中國移動(A)與 Verizon 的差距主要存在于杠桿率方面，如 2022 年中 國移動(A)與 Verizon 的 ROE 分別為 10.3%和 24.6%(2.4 倍于前者)，權益乘數(shù)分別為 1.52 和 4.32(2.8 倍于前者)，即 Verizon 的高 ROE 水平極大程度歸因于其較高的杠桿率。 另外，此前由于費用和成本端占收比相對較高，因此中國電信(A)與中國聯(lián)通(H)的凈利 率相對中國移動(A)較低，而隨著電聯(lián)基于 4G/5G 網絡的共建共享不斷推進，以及費用端 的不斷優(yōu)化，中國電信(A)的凈利率已從 2018 年的 5.5%增長至 2022 年的 5.8%，中國聯(lián) 通(H)的凈利率從 3.5%增長至 4.7%。
2) 從業(yè)務發(fā)展角度： 區(qū)別于海外運營商仍聚焦于增長低迷的傳統(tǒng)移動通信業(yè)務，國內運營商積極發(fā)展云、IDC 等 產業(yè)數(shù)字化業(yè)務，收入增速高于其他業(yè)務，有力地驅動整體業(yè)績增長。
運營商擁有海量、可用數(shù)據(jù)，數(shù)字資產及業(yè)務有望迎來變化。2022 年 12 月，財政部發(fā)布 《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定(征求意見稿)》，擬推出會計新規(guī)：1)對于符合 規(guī)定定義和確認條件的企業(yè)內部使用的數(shù)據(jù)資源，應當確認為無形資產，2)對于符合規(guī)定 定義和確認條件的企業(yè)日常活動中持有、最終目的用于出售的數(shù)據(jù)資源，應當確認為存貨。 未來隨著相關政策法規(guī)的完善，數(shù)字資產實現(xiàn)入表，以及數(shù)據(jù)交易市場的發(fā)展，運營商的資 產和數(shù)據(jù)業(yè)務都將迎來新的機遇。 運營商積極開拓公有云市場，市占率穩(wěn)步提升。相比于阿里、騰訊等互聯(lián)網企業(yè)及華為，運 營商在公有云的布局較晚，而在這其中，最早明確云戰(zhàn)略布局且實現(xiàn)較快業(yè)務增長的廠商則 是中國電信。1)天翼云：早在 2018 年上半年，中國電信旗下的天翼云在公有云 IaaS 市場 的份額已達 7.4%，僅次于阿里和騰訊。2019 年開始，華為憑借自身在云方面深厚的技術積 累，快速提升公有云市場市占率，2020Q4 已超過騰訊和中國電信，躍居第二。在此背景下， 電信依舊牢牢把握住已有市場，同時不斷拓展新客戶，市占率穩(wěn)步提升。根據(jù) IDC 發(fā)布的 《中國公有云服務市場(2022 下半年)跟蹤》(IaaS)，天翼云市場份額達到 11.8%，僅次 于阿里、華為。2)移動云：中國移動在 2019 年啟動云改之時便定下三年內進入國內云服務 商第一陣營的發(fā)展目標，經過兩年的不斷打磨，移動云公有云服務(IaaS+PaaS)市場躋身前 六，2022Q3 同比增速 104%，增速繼續(xù)位列 TOP10 云服務商第一。
運營商云收入維持超高增速，不斷縮小與云巨頭的差距。2021 年，受政策及監(jiān)管趨嚴影響， 2022 年，疊加經濟下行因素，云計算企業(yè)營收同比增速均有所下滑。而運營商方面，在企業(yè) 數(shù)字化轉型浪潮的推動下，通過積極開展轉型和變革，云業(yè)務實現(xiàn)超高增速。根據(jù)運營商2022 年，三家云業(yè)務合計實現(xiàn)營收 1443 億元，同比增長 111%，單看各家也均實現(xiàn)破 100% 增速。除去騰訊自 2020 年后不披露云收入外，阿里云 2022 年營收僅 776 億元，增幅僅 7.23%。
四、網絡可視化：AIGC+數(shù)字經濟，網絡安全重要性 愈發(fā)凸顯
網絡可視化系統(tǒng)，包括前端的識別采集及后端的分析應用。
前端。1)主要包括各類基礎的軟硬件產品以及智能采集管理系統(tǒng)，例如高性能 DPI 探針設 備、匯聚分流硬件、各類軟件中間件和軟件模塊等;2)功能：通常負責對網絡關鍵節(jié)點處 的流量和報文內容進行深度檢測分析，以對鏈路上的流量進行識別、分析、管控，并對數(shù)據(jù) 進行采集，將流量計分析統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行鏡像分發(fā)，以供后端智能化應用系統(tǒng)所需;3)按底 層數(shù)據(jù)采集來源來看，可分為移動網與寬帶網需求;4)產品廣泛部署于電信運營商的骨干 網、城域網/省網、IDC 出口等各層級網絡節(jié)點。
后端。1)主要包括分布式存儲、集中存儲、大數(shù)據(jù)存儲等存儲子系統(tǒng)，以及各應用方向業(yè) 務子系統(tǒng);2)下游應用主要包括網絡優(yōu)化與運營維護(電信運營商的信令監(jiān)測、IPTV 質量 監(jiān)測等系統(tǒng))，信息安全(流量清洗、不良信息監(jiān)測等系統(tǒng))，大數(shù)據(jù)運營(移動互聯(lián)網日 志留存、流量經營等系統(tǒng))。
網絡可視化市場中，前端市場規(guī)模占比約 20%，后端市場規(guī)模占比達 80%。根據(jù)智研咨詢， 2018 年全國網絡可視化整體市場規(guī)模約 200 億元，其中前端市場規(guī)模約 40 億元，前后端市場占 比為2:8。后端業(yè)務除了傳統(tǒng)的網絡安全、網絡優(yōu)化等領域，還向大數(shù)據(jù)挖掘、商業(yè)智能等整體方 案方向拓展，目前網絡可視化出現(xiàn)前端業(yè)務逐步向后端滲透，后端應用領域快速拓展的產業(yè)發(fā)展 趨勢。
AIGC 應用導致網絡釣魚郵件攻擊增長 135%，引發(fā)各國數(shù)據(jù)安全擔憂。根據(jù)網絡安全公司 Darktrace 2023 年 4 月 3 日公布的研究報告，攻擊者使用 ChatGPT 等生成式 AI，通過增加文本 描述、標點符號和句子長度，讓 2023 年 2 月的社會工程攻擊量環(huán)比增加了 135%。在研究了英 國、美國、法國、德國、澳大利亞和荷蘭的 6700 多名員工后，報告指出，在過去 6 個月中，詐騙 電子郵件和短信的頻率增加了 70%，并且 79%的公司垃圾郵件過濾器錯誤地阻止了重要的合法電 子郵件進入他們的收件箱。 近日，已有多個國家的監(jiān)管部門宣布或透露了將對這一技術限制使用的消息。當?shù)貢r間 3 月 31 日， 意大利宣布禁止使用 ChatGPT，成為首個禁止 ChatGPT 的西方國家，主要原因是 ChatGPT 平臺 在 3 月 20 日出現(xiàn)了用戶對話數(shù)據(jù)和付款服務支付信息丟失的情況;德國曾表示出于對數(shù)據(jù)安全問 題的考量，德國存在暫時禁止使用 ChatGPT 的可能性;當?shù)貢r間 4 月 4 日，加拿大宣布開始調查 OpenAI，涉及“OpenAI 未經同意收集、使用和披露個人信息”的指控。
網絡可視化產業(yè)鏈下游主要集中在政府、運營商以及企事業(yè)單位等。根據(jù)觀研天下《2020年中國 網絡可視化市場分析報告》，我國網絡可視化需求中，政府市場目前是該行業(yè)最大的細分市場， 占比超過 50%，其次為運營商市場，占比通常約 35%左右，其余為企事業(yè)單位市場。未來，隨著 AIGC 應用帶來的算力需求提升以及數(shù)據(jù)要素價值的不斷釋放，運營商對于網絡可視化的需求有 望持續(xù)增加，需求占比有望在 35%的基礎上實現(xiàn)提升。
1)運營商是海量高質量數(shù)據(jù)擁有者，高度重視數(shù)據(jù)安全管理。運營商在基礎的數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)占 主導地位，擁有海量高質量數(shù)據(jù)。以中國移動為例，公司數(shù)據(jù)中臺匯聚全公司數(shù)據(jù)，通過脫敏、 清洗，目前每天沉淀 5PB 數(shù)據(jù)。公司高度重視數(shù)據(jù)安全管理，保護用戶隱私權和個人信息，保障 公司數(shù)據(jù)資產安全及業(yè)務健康發(fā)展。公司已在提質增效、運營管理等方面廣泛應用相關數(shù)據(jù)，對 外全力打造“梧桐大數(shù)據(jù)”品牌，2022 年大數(shù)據(jù)相關收入為 32 億元。 后 5G 階段，運營商加大網絡可視化設備集采力度。中國移動是國內網絡規(guī)模居首位的運營商， 通過分析中國移動歷年 DPI 設備集采的情況，我們發(fā)現(xiàn) DPI 設備集采在節(jié)奏上略滯后于網絡建設： 中國移動于 2013 年底拿到 4G 牌照，并于 2014 年開始大規(guī)模 4G 網絡建設。直至 2016 年移動總 部才開始統(tǒng)一 DPI 互聯(lián)網設備的集采，且 2018-2019 年集采規(guī)模達到高峰，而后隨著 5G 開始商 用，DPI 設備招標規(guī)模開始回落。目前 5G 商用已進入第 4 年，我們認為隨著 5G 網絡建設進入后 期，運營商 DPI/匯聚分流等網絡可視化設備集采有望迎來新一輪高峰。
未來，隨著 AIGC 應用帶來的算力需求提升以及數(shù)據(jù)要素價值的不斷釋放，運營商對于網絡可視 化的需求有望持續(xù)增加，需求占比有望在 35%的基礎上實現(xiàn)提升。
2)政府市場：政府數(shù)字化趨勢下，網絡信息安全需求提升。在數(shù)字政府的大背景下，對網絡內 容進行安全管理的重要性愈發(fā)凸顯。然而，我國網安信息化支出仍處于較低水平。根據(jù) Gartner 公布的數(shù)據(jù)估算，2019 年我國網絡安全支出不到 IT 總支出的 1%， 而全球的網絡安全平均支出 占 IT 總支出的 3.2%左右。近年來，在網絡安全法和國家網絡空間安全戰(zhàn)略等相關法令政策的催 化下，以公安戶互聯(lián)網應急中心等為代表的政府機關部門對于網絡內容監(jiān)測管理的信息化投入持 續(xù)提升。根據(jù)中國網絡安全產業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，近三年我國網絡安全市場整體保持穩(wěn)健增長，2021 年 市場規(guī)模約為 614 億元，同比+15.4%，預計 2022-2024 年將保持 15%以上的增速，到 2024 年市 場規(guī)模預計超 1000 億人民幣。據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球網絡安全 IT 總投資規(guī)模為 1687.7 億美元，有望在 2026 年增至 2875.7 億美元。
五、電網智能化：智能電網投資保持高位，電力體制 改革持續(xù)推進
1)國內市場： 國網 2023 年規(guī)劃投資額超 5200 億元，同比增長 4%。“十四五”期間，全國電網總投資預計近 3 萬億元，顯著高于“十三五”期間的 2.57 萬億元，其中國網、南網分別計劃投入 3500 億美元 (約合 2.23 萬億元)、6700 億元，以推進電網轉型升級。此外，南網十四五計劃在配網領域投 資 3200 億元，占總投資的 50%左右，主要致力于配電自愈 100%及配網數(shù)字化相關建設，縮短停 電時長。2023 年，國網董事長辛保安表示，時年電網投資將超過 5200 億元，同比增長約 4%; 南網副總經理張文峰表示，時年計劃投資約 800 億元加快推動在粵項目的建設。 國網加大用電信息采集設備招標力度。4 月 26 日，國網發(fā)布 2023 年第一次電能表及用電信息采 集招標公告，采購清單包括電能表、專變采集終端、集中器及采集器。根據(jù)計算匯總，2022 年 (不包含 2021 年增補標)集中器、采集器及專變采集終端投標總報價為 55.11 億元，同比增長 16.19%，其中集中器及采集器投標總報價為 28.08 億元，專變采集終端(含能源控制器專變)投 標總報價為 27.04 億元。
2023 年 5 月 19 日，國家發(fā)改委發(fā)布公開征求《電力需求側管理辦法(征求意見稿)》、《電力 負荷管理辦法(征求意見稿)》意見的公告。此次《電力需求側管理辦法(征求意見稿)》在 2017 年電力需求側管理辦法的基礎上新增了需求響應相關內容，通過在用電環(huán)節(jié)實施需求響應、 節(jié)約用電、綠色用電，推動電力系統(tǒng)安全降碳、提效降耗，進一步推進電力消費智能化。文件指 出，支持可調節(jié)負荷、新型儲能、分布式電源、電動汽車、空調負荷等需求側資源，以負荷聚合 商或虛擬電廠等形式參與需求響應，支持地方電網、增量配電網、微電網開展需求響應;到 2025 年，各省需求響應能力達到最大用電負荷的 3%-5%，其中年度最大用電負荷峰谷差率超過 40% 的省份達到 5%或以上;到 2030 年，形成規(guī)模化的實時需求響應能力，結合輔助服務市場、電能 量市場交易可實現(xiàn)電網區(qū)域可調節(jié)資源共享互濟。《電力負荷管理辦法(征求意見稿)》在 2011 年《有序用電管理辦法》的基礎上修訂形成，通過對電力負荷進行調節(jié)、控制和運行優(yōu)化，保障 電網穩(wěn)定運行、促進新能源消納、提升用能效率。
2)國外市場： 國內相關企業(yè)主要依托于國家電網參與“一帶一路”沿線國家的服務。根據(jù)中國新聞網報道，截 至 2022 年 4 月底，中國已經同 149 個國家和 32 個國際組織簽署 200 余份共建“一帶一路”合作 文件，其中 100 個亞非拉國家一帶一路覆蓋全球超過 60%的人口(超過 40 億)。埃及啟動新行 政首都智慧城市建設計劃、印尼發(fā)布新首都智慧城市建設計劃、緬甸推出新仰光智慧城市建設規(guī) 劃、孟加拉提出‘數(shù)字孟加拉’發(fā)展愿景、印度提出 100 個智慧城市建設計劃。 隨著電網向智能化、數(shù)字化轉型，對整個通信網絡的覆蓋范圍、通信效率、管理能力都提出了更 高要求。 (1) 通信模塊：處于 HPLC 向 HPLC-RF 雙模的替換期，雙模產品有望開始放量。由于過去 的 HPLC 模塊通信需要滿足通電條件且采集頻率較低，為解決電網故障時模塊無法實現(xiàn) 通信的問題，滿足實時性采集數(shù)據(jù)的需求，國網聯(lián)合相關企業(yè)制定了雙模(HPLC+微功 率無線)的標準，并已于 2022 年底陸續(xù)開始招標。 (2) 采集終端：除了基礎的采集、存儲數(shù)據(jù)功能外，還新增對邊緣計算、本地決策功能的需 求，價格預計將有較大增長空間。
